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期市午盤:油脂期貨再度瘋狂!豆油領漲 菜油上破9100關口

2020年09月18日 11:30
來源: 東方財富研究中心

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【期市午盤:油脂期貨再度瘋狂!豆油領漲 菜油上破9100關口】9月18日,國內商品期貨午盤多數上漲,液化氣、菜油、豆油及棕油期貨漲幅居前,其中菜油上破9100元關口。機構預計,隨著雙節的來臨,需求較為旺盛,市場做多油脂動力較強。

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  9月18日,國內商品期貨午盤多數上漲,液化氣、菜油、豆油及棕油期貨漲幅居前,其中菜油上破9100元關口。機構預計,隨著雙節的來臨,需求較為旺盛,市場做多油脂動力較強。

  中大期貨農產品分析師謝雯認為,從基本面來看,產地馬來西亞庫存低于預期,9月出口數據良好,疊加秋季有可能發生拉尼那預期,市場對供給端的擔憂加大。國內疫情穩定,隨著雙節的來臨,需求較為旺盛,市場做多油脂動力較強。

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  變數增加 美豆初成牛市結構

  北京時間9月12日,市場期待已久的USDA9月份供需報告塵埃落定,市場預期的利多兌現,反觀外盤美豆價格不但沒有出現沖高回落,反而表現出明顯的走強態勢,這種走勢意味著交易者情緒上的進一步傾向,相當于奠定中期偏強態勢。

  回看2020年的豆粕市場,應該說可以總結為:在最為關鍵的結點與市場預期多數時候是相反的!舉個例子:2020年春節后商品普遍暴跌,豆粕的表現是最強的、至少是十分搶眼的。在4月份其它商品企穩走強的時候豆粕表現出來的卻是弱勢。到5月份,豆粕自身基本面給出利空:市場紛紛預期隨著夏季到港大豆增加,國內價格壓力會較大時,豆粕價格再次給了市場驚喜,走勢逆轉不斷創出新高,直至現在。

  按照市場一線人士定性:2020年的豆粕市場是反常識的。即再比如:2020年國際大豆為豐產年份,雖然美豆單產受到了若有似無的威脅,總體的歷史高位區間一直沒有打破。國際、國內供應都為寬松格局,價格表現卻為震蕩向上的趨勢,并呈現加速的跡象。那么該如何理解這樣的豆粕市場呢?

  對比近10年的豆粕價格歷史軌跡,豆粕是一個周期性波動規律非常強的品種。在2018年4月份即中美問題爆發初期,市場最擔心的就是這一事件是否會把豆粕近10年的波動周期打破,規律的形成是靠物流及供需結構的變化來實現的,而且是個緩慢的過程。最終,2018-2019年豆粕原有的波動周期依然在持續,就在市場認為周期可能還在持續的時候,2020年5月份的觸底反彈,讓大家意識到豆粕的波動周期可能已經被打破!而且從最近4個月的表現看,也進一步印證了這種判斷。也就是說自2020年5月份以后,豆粕是在以新的運行周期下運行的,只是由于運行的時間還比較短,還不能完全判斷這個新的周期規律是什么樣的。按照推理,一旦這種新的周期規律得到確認,那么就需要重新梳理價格的起漲點,很明顯這個起漲點在2020年春節后的第一個交易日,也就是說2020年2月3日,這也是為什么筆者自6月份以來一直認為豆粕的高點仍沒有出現的原因。雖然現在價格刷新了2020年的新高,但按照判斷這個高點大概率仍然不是本輪行情的最高點。同樣,這個結論也可能和市場認為的基本面數據并不匹配??陀^的講,市場需要分析,價格需要分析,市場之所以產生分歧來源于兩個主要因素,一是思維方式的不同,也就是對工具運用的不同,一是是否獲得的信息是真實的,或者對獲得的信息該如何解讀。

  就基本面數據而言,之前的確看不到更多的支撐價格的因素,畢竟國際、國內供應寬松格局是實實在在的。如果非要找到理由,或者隨著國際環境的變化以及作物本身數據的不斷得到證實,數據邏輯上出現了新的動向。

  結合最近的市場主導因素解讀如下

  美國大豆庫存再次下降。2020年USDA的月度供需報告中對于庫存的調整出現過幾次大的波動,或者或跌,調整的方向并沒有趨勢性可言。最新,9月份的供需報告中庫存再次下調,需要引起注意:是否形成趨勢性下調。從9月份報告具體數據來看,市場關注重點的單產數據下調幅度為1.4蒲/英畝,分州情況下調幅度最大的是愛荷華州,其他州大多是上調的,按照規律愛荷華州通??赡苡绊憣⒔?0%的產量,其他州單產好于預期會對這個州產量的損失起到補充的效果,所以單純從單產上還看不到還有大幅下調的預期,當然不確定性還是繼續存在的。

  讓市場意外的是:USDA9月供需報告并沒有調整2020/21年度的大豆出口目標,而2019/20年度出口數據的較大幅度的上調,從測面肯定了調整--近期美國大豆出口表現的好于預期,中國對美豆的采購持續且強勁,同時預示著后期本年度美國大豆出口數據的調整對市場影響會非常大。

  市場對美國大豆依賴度再回升。2014年以后隨著南美大豆份額的提升,導致很多時候都會出現一種現象“南美可供出口的大豆很快就沒有了”。按照油世的評估,9-12月份巴西可供出口的大豆僅有740萬噸左右,對比去年同期為1790萬噸,巴西大豆庫存的緊張導致大豆貼水高位。按照正常的季節性,四季度巴西大豆維持高貼水概率很大,直接導致全球大豆包括中國對美國大豆依賴度的高位不下。與以往不同,2020年有中美緊張的貿易關系,由于國際政治環境的緊張,各國包括中國在啟動各種儲備。中國儲備對大豆的采購直接刺激國內豆粕價格的走強。就價格本身而言,對比12年國際大豆走勢,當前處于低位、低價區。從另外的角度講,國內在此狀態下補充國儲大豆也屬正常。最近一個月,的確看到了國企大豆的加速購買行為,購買量和購買速度成為了國內豆粕價格波動的主要帶動因素。從量上看,2020年國內大豆供應基本要保證900萬噸/月才能滿足需求。那么如果要達到戰略儲備需求又要多大量呢?2019/20年度中國進口美國大豆1700萬噸左右,2018年前年度進口在2900-3500萬噸,2020/21年度美國大豆出口目標大幅上調4.45億蒲,折合1200萬噸左右,也就是說USDA現在預估的出口量只是中國采購美國大豆恢復到正常水平偏低的量,中國一旦加大、加速進口,可能目標就會隨之上調,進而庫存出現下調,最終美國大豆庫存形成趨勢性下調,這樣,美豆周度的出口銷售報告同樣非常重要!這是重點關注其一。

  南美大豆播種受到干旱威脅。再看遠一點,巴西大豆即將迎來播種,據報道和數據跟蹤,巴西大豆主產區近期干旱,未來20天內巴西關鍵區域降雨量遠低于歷年同期,按照預報要10月份降水才有明顯增加!這種情況類似2012年的美國大豆,當時2011年冬季美國大豆產區降雨量不好,2012年夏季疊加了實質性干旱,導致美國大豆單產一度下調了將近30%,最終導致價格給出了歷史高位。2020年巴西現在是早期播種面臨干旱,拉尼娜形成概率不斷提升,拉尼娜現象一旦確認對作物影響一般都會比較大,這是重點關注其二。

  匯率微對沖成本的重要因素。據跟蹤,2020年6月份以來人民幣升值達5%左右,對進口大豆成本有一定的對沖,換句話說如果沒有人民幣升值,國內豆粕期貨價格或者已經可以突破3200元/噸了!這是重點關注其三。

  以上市場對2020年豆粕市場的幾點淺見,基本面、政策等等都是從充滿期待和變數的。按照我們的價格行為模型:當前CBOT大豆走勢已經初步完成牛市結構確認,如果后期幾個因素能夠出現共振,這個牛市結構深入的可能性將隨著增加。(來源:中糧期貨)

(文章來源:東方財富研究中心)

(責任編輯:DF318)

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