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短纖系列:短纖期貨上市首日交易策略

2020年10月11日 08:22
來源: 廣發期貨

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【短纖系列:短纖期貨上市首日交易策略】短纖期貨(代碼PF)首批上市交易的期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109,各掛牌基準價均為5400元/噸。主力合約可能是PF105合約,次主力PF109。(廣發期貨)

  短纖期貨(代碼PF)首批上市交易的期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109,各掛牌基準價均為5400元/噸。主力合約可能是PF105合約,次主力PF109。上市首日短纖期貨的交易邏輯及策略如下:

  1、短期成本有一定支撐,但中長期成本支撐偏弱。10月PTA檢修預期較強,加上國慶節后終端訂單好轉,聚酯庫存下降,且聚酯利潤修復,聚酯仍可維持較高負荷,10月PTA有去庫預期;短期國內MEG新產能供應增量有限,且外圍因裝置檢修和歐洲轉口貿易影響,預計10月MEG進口將明顯收縮,10月MEG去庫幅度樂觀。但中長期來看,PTA和MEG絕對庫存均較高,且都有新裝置投產帶來的供應壓力。中長期來看PTA價格仍受較大壓制;

  2、短纖整體供需矛盾不大,且短期供需良好。10月短纖市場氛圍回暖明顯,目前處于高負荷高利潤低庫存狀態,整體情況相對于聚酯其他產品及原料處于較好水平,因此,短纖維持一定的利潤較為合理,預計短期短纖現貨價格走勢偏強。雖然短纖工廠庫存偏低,但滌紗工廠對原料備貨處于歷史高位,這樣來看,短纖整體庫存不低,如果后期訂單不能持續,可能會限制短纖價格反彈空間;

  3、從原生滌短和相關品種價差來看,目前原生和再生、粘纖之間無明顯替代優勢;棉滌價差7580元/噸附近(CF05-PF05價差8310元/噸,一般棉滌合理價差6000-7000 元/噸),后期可關注對短纖對棉花的替代;

  綜合來看,短期短纖供需良好,預計短纖現貨走勢偏強,期貨可能在現貨帶動下走勢震蕩偏強。操作上單邊偏多對待;跨品種套利多配為主,根據盤面利潤低位時做多短纖利潤,即多PF05空TA/EG,另外,跨品種套利可以關注多PF05空CF05;跨期方面,10月10日滌短華東現貨價格5465元/噸,基差65元/噸,短期短纖基差走勢可能偏強,PF5/9平水附近可參與正套。

  短纖期貨(代碼PF)自2020年10月12日(星期一)起將于鄭商所上市交易。首批上市交易的期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109,各掛牌基準價均為5400元/噸。本文將分別從短纖成本端、供需情況及相關品種價差情況來分析短纖期貨上市首日可能的走勢及交易策略。

  短期成本有一定支撐,中長期成本支撐偏弱

  滌綸短纖(簡稱“短纖”)是由聚酯(由PTA和MEG聚合而成)再紡成絲束切斷后得到的纖維。在其成本構成當中,原料PTA和MEG的比重占八成左右,所以短纖的價格走勢受成本端影響較大。

  從原料PTA來看,短期10月PTA檢修預期較強,目前漢邦220萬噸、中泰120萬噸已全部停車檢修,儀征65萬噸、能投100萬噸、恒力220萬噸后期均有檢修計劃,另外新鳳鳴220萬噸新裝置的投產較預期推遲;加上國慶節后終端訂單好轉,聚酯庫存下降,且利潤回升,聚酯仍可維持較高負荷,10月PTA有去庫預期。因此,短期PTA價格受到一定支撐。但中長期來看,PTA社會庫存仍在400萬噸以上歷史高位,且10月新鳳鳴即將投產,年底至明年一季度百宏、虹港和逸盛仍有投產預期。中長期來看PTA價格仍受較大壓制。

  從原料MEG來看,四季度MEG新裝置投產比較集中,中化泉州50萬噸和山西沃能30萬噸裝置已順利投產,新疆天業60萬噸仍在調試,后期中科煉化40萬噸和河南能源永城20萬噸裝置月底仍有投產預期。短期國內新產能供應增量有限,且外圍因裝置檢修和歐洲轉口貿易影響,預計10月MEG進口將明顯收縮,加上聚酯負荷維持高位,10月MEG去庫幅度樂觀,短期MEG港口庫存可能持續去化,短期MEG價格或震蕩偏強。但MEG絕對庫存水平仍較高,加上中長期新裝置的供應壓力,預計MEG價格向上空間有限。

  短纖整體供需矛盾不大,且短期供需良好

  從短纖整體供需來看,2016年以來,隨著短纖過剩產能出清,疊加紡織行業景氣度回升,短纖現金流有所好轉;2017-2018年短纖行業迎來新一輪的投產。從表觀消費來看,自2015年以來短纖表觀消費整體呈現穩定增長狀態。近幾年短纖整體供需矛盾不大。

  從短期供需來看, CCF數據顯示,截止10月9日,直紡短纖開工率99.3%,處于歷史同期高位;庫存4.5天,處于歷史同期偏低水平;當前短纖現金流水平在400元/噸附近,根據TA05和EG05期貨價格來算PF05盤面現金流在40元/噸附近。當前短纖整體供需矛盾并不突出,且短期處于高負荷高利潤低庫存狀態,整體情況相對于聚酯其他產品及原料處于較好水平,因此,短纖維持一定的現金流水平較為合理。

  據了解,國慶節后終端紡織市場明顯好轉,各地織機訂單同步放量,訂單一般都可以做到10月底或11月初,局部如一些絨布類排單至12月,家紡磨毛布部分排單至11月中下旬,尤其是部分家紡類、絨布類訂單內外銷明顯好轉。10月短纖市場氛圍有所回暖,下游純滌紗、滌棉紗庫存和終端坯布庫存均在下降趨勢中,預計短期短纖現貨價格走勢偏強,雖然短纖工廠庫存偏低,但滌紗工廠對原料備貨處于歷史高位,這樣來看,短纖整體庫存不低,如果后期訂單不能持續,可能會限制短纖價格反彈空間。

  短纖相關品種價差情況

  短纖作為眾多紡織原料的一種,其價格不僅受到原料PTA和MEG的影響,也受到相關產品再生滌短、棉花、粘纖等影響。從原生滌短和再生滌短、棉花、粘纖的價差走勢來看,當原生滌短與高強低伸仿大化價差超過2000元/噸時,再生的替代優勢較為明顯,目前二者價差在80元/噸附近,原生和再生短纖之間無替代優勢。一般粘滌合理價差在3000-4000 元/噸之間,棉滌價差6000-7000 元/噸之間;目前粘滌價差3670元/噸,棉滌價差7580元/噸附近(CF05-PF05價差8310元/噸),所以粘滌之間無明顯替代優勢,后期可關注對短纖對棉花的替代。

  短纖期貨上市首日交易邏輯及策略建議

  短纖期貨(代碼PF)首批上市交易的期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109,各掛牌基準價均為5400元/噸。主力合約可能是PF105合約,次主力PF109。上市首日短纖期貨的交易邏輯及策略如下:

  1。短期成本有一定支撐,但中長期成本支撐偏弱。10月PTA檢修預期較強,加上國慶節后終端訂單好轉,聚酯庫存下降,且聚酯利潤修復,聚酯仍可維持較高負荷,10月PTA有去庫預期;短期國內MEG新產能供應增量有限,且外圍因裝置檢修和歐洲轉口貿易影響,預計10月MEG進口將明顯收縮,10月MEG去庫幅度樂觀。但中長期來看,PTA和MEG絕對庫存均較高,且都有新裝置投產帶來的供應壓力。中長期來看PTA價格仍受較大壓制;

  2。 短纖整體供需矛盾不大,且短期供需良好。10月短纖市場氛圍回暖明顯,目前處于高負荷高利潤低庫存狀態,整體情況相對于聚酯其他產品及原料處于較好水平,因此,短纖維持一定的利潤較為合理,預計短期短纖現貨價格走勢偏強。雖然短纖工廠庫存偏低,但滌紗工廠對原料備貨處于歷史高位,這樣來看,短纖整體庫存不低,如果后期訂單不能持續,可能會限制短纖價格反彈空間;

  3。從原生滌短和相關品種價差來看,目前原生和再生、粘纖之間無明顯替代優勢;棉滌價差7580元/噸附近(CF05-PF05價差8310元/噸,一般棉滌合理價差6000-7000 元/噸),后期可關注對短纖對棉花的替代;

  綜合來看,短期短纖供需良好,預計短纖現貨走勢偏強,期貨可能在現貨帶動下走勢震蕩偏強。操作上單邊偏多對待;跨品種套利多配為主,根據盤面利潤低位時做多短纖利潤,即多PF05空TA/EG,另外,跨品種套利可以關注多PF05空CF05;跨期方面,10月10日滌短華東現貨價格5465元/噸,基差65元/噸,短期短纖基差走勢可能偏強,PF5/9平水附近可參與正套。

(文章來源:廣發期貨)

(責任編輯:DF318)

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